電子行業(yè)周報:2014的同與不同,移動互聯(lián)網(wǎng)之路剛剛開始

來源： 2014-03-24

本周主要觀點
    電子板塊上周漲幅5.25%,跑贏滬深300指數(shù)4.13個百分點,年初以來累計上漲42.86%,跑贏滬深300指數(shù)51.56個百分點。
    2013年我們通過40余期電子行業(yè)周報,從”入口、平臺戰(zhàn)略、入口的入口、四平臺合一、垂直整合、移動互聯(lián)網(wǎng)的未來”等各個角度從移動互聯(lián)網(wǎng)的下游向上游解析電子行業(yè),同時我們與移動互聯(lián)網(wǎng)各條產(chǎn)業(yè)鏈專家交流,加深對谷歌、蘋果和移動互聯(lián)網(wǎng)的理解。我們認為2013年是移動互聯(lián)網(wǎng)的大邏輯的預演,移動互聯(lián)網(wǎng)的故事在2014年將拉開大幕。站在歲末年初的時刻,我們對2013行情總結(jié),同時對2014年展望。
    繼續(xù)超額收益的2013年
    2013年電子行情繼續(xù)圍繞移動互聯(lián)網(wǎng)的主線開始,并行主線是政府對五大安全的重視下電子產(chǎn)業(yè)的持續(xù)崛起的趨勢。今年行情有如下特點:
    1、第一波行情是年初對2012年的延續(xù),即歌爾聲學、海康威視、大華股份、安潔科技、德賽電池為代表的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和安防產(chǎn)業(yè)鏈在估值切換背景下的平均80%的漲幅,1月筑底、3月啟動、5月高潮是投資節(jié)奏。在移動互聯(lián)網(wǎng)主題投資背景下,估值相比2012年進一步提升。我們在年初預計的上半年30%、下半年50%的收益表現(xiàn)基本在2013年上半年完成。雖然歌爾聲學和大華股份繼續(xù)80%的超額收益,但由于上半年超漲在下半年行情中表現(xiàn)褪色,2013年也是歌爾聲學和大華股份最近幾年來首次未能進入A股漲幅前50名。但這并不意味著他們的結(jié)束。
    2、第二波行情是4月前后國產(chǎn)智能機爆發(fā)下,國產(chǎn)智能機產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn),歐菲光、長盈精密等是代表公司,國產(chǎn)智能機持續(xù)銷量超預期維持到7月前,為移動互聯(lián)網(wǎng)“軟”的行情打下硬件基礎(chǔ)。
    3、第三波是7月以后,在蘋果和安防大漲對估值中樞的拉動背景下,市場情緒點燃,可穿戴產(chǎn)業(yè)鏈和我們梳理的政府扶持下的軍工電子、信息安全、芯片國產(chǎn)化、食品安全等并行表現(xiàn)。如同2010年蘋果出iPad之前漢王科技曇花一現(xiàn),在蘋果和谷歌在可穿戴實質(zhì)動作之前,可穿戴山寨化題材如火如荼,丹邦科技、奮達科技、北京君正是典型代表。真正具備邏輯可持續(xù)性的是我們在5月梳理的天喻信息為代表的移動支付產(chǎn)業(yè)鏈、我們在大連策略會梳理軍工電子、芯片國產(chǎn)化和新能源行情,這些都是我們在市場率先梳理的機會。
    2014的變與不變
    投資永遠不是簡單的重復、但永遠有不變的內(nèi)在規(guī)律可循,我們從與2013年的同與不同,對2014年行情展望如下:
    1、移動互聯(lián)網(wǎng)的邏輯在2013年只是預演,2014年將對傳統(tǒng)經(jīng)濟加速滲透。移動互聯(lián)網(wǎng)的核心精神是用戶為中心、以數(shù)據(jù)為核心、深度挖掘、構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)。在娛樂、工作和社交繼續(xù)深化后,支付、教育和醫(yī)療的應用迅速推進。在移動互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的深度整合中,具備互聯(lián)網(wǎng)思維的電子制造業(yè)將面臨機遇,歌爾聲學為引領(lǐng)新型制造業(yè)的典型平臺型代表將再次證明自己的價值。
    2、智能手機分久必合的邏輯兌現(xiàn)。我們在“移動互聯(lián)網(wǎng)的未來”中從論點、論據(jù)和論述展開,有理有據(jù)的認為未來科技產(chǎn)業(yè)將進入蘋果、谷歌為大象的時代,谷歌和蘋果相向運動中純軟的企業(yè)被融合、互聯(lián)網(wǎng)為創(chuàng)新基因的猴子們將替代傳統(tǒng)硬件模仿者。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈三季度開始業(yè)績低于預期,但在2014年進入業(yè)績收獲周期,蘋果在硬件產(chǎn)品聯(lián)盟和軟硬數(shù)據(jù)一體化形成的兩條護城河,越走越寬,而不是越走越窄。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注“歌爾聲學、德賽電池和大族激光” 等產(chǎn)業(yè)鏈向好帶來的投資機會,同時安潔科技、立訊精密、環(huán)旭電子、欣旺達等面臨業(yè)績拐點。大族激光2014年將在蘋果中復制產(chǎn)品路徑。
    3、五大安全進入邏輯兌現(xiàn)和業(yè)績拐點階段。我們梳理的軍工電子為代表的國防安全、安防為代表的社會安全、信息服務和信息設(shè)備為代表的信息安全、芯片國產(chǎn)化和面板上下游代表的產(chǎn)業(yè)安全和新能源為代表的僧或安全,在2013年下半年獲得很好的收益,但這只是股票上漲的第一波,即炒預期,邏輯兌現(xiàn)和業(yè)績兌現(xiàn)將在2014年展開。特別建議投資者重視新能源汽車帶動的機會,汽車的電子化、信息化和智能化趨勢給電子產(chǎn)業(yè)帶來增量成長邏輯。
    4、輸入輸出的革命將深化。蘋果永遠是創(chuàng)新的領(lǐng)頭羊,蘋果在2014年引領(lǐng)的傳感器革命、nfc、無線充電、藍寶石、聲學創(chuàng)新不僅是自己核心競爭力和盈利模式的拓展,更將帶動產(chǎn)業(yè)潮流。我們將密切跟蹤、及時梳理蘋果明年各條線的創(chuàng)新亮點,挖掘?qū)顿Y機會。
    5、可穿戴設(shè)備重回“道統(tǒng)”。預計明年70%以上可穿戴公司被淘汰,正如2010年的電子書市場。原因只有一個,蘋果、谷歌和索尼將發(fā)力。將產(chǎn)品定位于娛樂的時代過去,消費電子巨頭將重新定義可穿戴產(chǎn)品。在iwatch被大家熟知后,明年的一個驚喜或許是蘋果在頭戴設(shè)備的驚喜。
    6、電子產(chǎn)業(yè)在企業(yè)家精神、資本市場和政府扶持下大邏輯持續(xù)成長。外資企業(yè)繼續(xù)為國內(nèi)輸送人才、硅谷和國內(nèi)的互動越來越緊密,國內(nèi)企業(yè)對人才、資本、技術(shù)和產(chǎn)品整合能力越來越強。
    7、關(guān)注老樹開新花的電子公司。企業(yè)的發(fā)展永遠是幸運而能干,在新的產(chǎn)業(yè)機會中,2013年被遺忘的一批老公司在2014年誰能重新成長?這是我們在2014年重點關(guān)注的投資機會。
    8、垂直整合能力的公司將再次勝出。我們最近密集調(diào)研歌爾聲學、海康威視、高德紅外、天喻信息、三安光電等,我們認為具備產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品垂直整合能力的公司,滿足智能化浪潮的需要,競爭壁壘進一步提高、成長空間進一步代開,仍將是2014年的重點投資方向。
    9、分析師將從挖掘價值時代進入創(chuàng)造價值時代。我們將借助我們在產(chǎn)業(yè)人脈、研究視野的優(yōu)勢,為上市公司整合技術(shù)、人才和產(chǎn)品方面創(chuàng)造價值,下周我們將參加拉斯維加斯電子展,與硅谷科技產(chǎn)業(yè)密切合作,2014將是分析師價值重新定位和重估時代。

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